昨天澳门财爷表示澳门博彩业最重要的是集中发展休闲旅游产业，从中我们可以看出澳门博彩行业正处于一个转型期。澳门要把单纯依靠博彩赚钱的模式改成一个休闲旅游为主，博彩为辅的城市。对此，专家问诊澳门永利博赌场，分析澳门永利博路在何方。
永利澳门前路竞争艰难
永利度假村(永利美国)和永利澳门公告2012年2季度业绩，其中净收入同比下滑7.1%至9.08亿美元，经调整的息税折旧前利润同比下滑3.9%至3.02亿美元。贵宾转码数同比减少7.2%至2,360亿港币，贵宾总博彩收入下滑10.5%至65亿港币。公司将路氹新娱乐场开业带来的全方位竞争，包括酒店、贵宾和中场博彩、角子机促销等。我们对永利澳门重申持有评级，目标价下调至16.60港币。在板块中，我们看好澳博控股(14.02,-0.30,-2.10%,实时行情)和银河娱乐(19.28,0.02,0.10%,实时行情)，对其重申买入评级。
我们预计永利将面临路氹城新娱乐场带来的严峻挑战
随着金沙城中心开业、澳门银河的业绩不断改善，我们预计未来永利在贵宾业务方面将面临更加严峻的竞争形势。目前娱乐场运营商们在转码数佣金、酒店和食品饮料津贴方面对中间人给予了更多优惠政策。
中场博彩、角子机和客房竞争持续升温，因为路氹的娱乐场为赌客提供了更多的打折促销和奖励活动。
子中间人引入将为永利的息税折旧前利润率带来更多压力n由于子中间人运营商在人脉方面资源更加丰富，因此公司已经准备率新的贵宾赌台提供给这些子中间人。
未来几个季度，子中间人将开始参与运营，我们预计2012年公司的息税折旧前利润率将从2011年的26.8%下滑至26.5%，并在2013年进一步降至26%。
影响评级的主要风险
由于金沙城中心从2012年夏天开始将采取积极的促销措施，因此我们预计永利将面临更大的竞争压力，今年下半年市场份额难有提升。
估值
目前永利澳门的股价对应10.6倍企业价值/息税折旧前利润，比行业平均水平溢价20%。公司的净收入出现同比下滑，且息税折旧前利润率面临下行压力。我们对永利澳门重申持有评级，目标价下调至16.60港币。
